理論依據：Ayres & Nalebuff《Lifecycle Investing》。本文僅供教育，不構成投資建議。
核心：把「未來的你」也納入資產負債表
傳統投資只看現在帳戶裡的錢。生命週期投資（根源來自諾貝爾獎得主 Paul Samuelson 與 Robert Merton）主張：你應該把一生會賺到、存下的錢的現值，當成一筆「類債券資產」——這就是人力資本。
一個 20 歲、工作穩定的年輕人，手上 20 萬、未來能再存 200 萬，他真正的總資產是 220 萬。若只把 20 萬投入股市，股票曝險只佔生命週期總資產的 9%——這不是保守，是嚴重的資產配置失衡。
修正一：200% 是上限，不是指令
台灣最大的誤讀，是把這本書讀成「把錢全押正二」。書的真正主張是：
- 先算清生命週期總財富 A = 金融資本 + 人力資本。
- 用薩繆爾森比例（你個人風險承受度對應的最適股票比例）算出目標曝險 = A × 比例。
- 因年輕時金融資本小，目標曝險往往遠大於手上現金，這時才用槓桿補足。
- 槓桿最高 2 倍（防斷頭），這是天花板不是起手式。隨年齡增長、金融資本累積，需要的槓桿會自然下降，最後甚至降到 100% 以下、配置債券。
薩繆爾森比例不是固定常數。它 = 風險溢酬 ÷（風險趨避係數 × 報酬變異數），即 w* = (μ − r) / (γ × σ²)，因人、因市場而異，可超過 100%。先決定這個數字，整個模型才有意義——它是輸入，不是常數。
美國基準：兩位作者「最符合美國歷史長期平均」的保守參數約為 83%（μ−r≈4.5%、σ 18%、γ 1.67），因此計算器以 83% 為起始值。
台灣參數版 ≈ 99%：台灣高股息＋低利率把風險溢酬撐到約 8%（μ 9.5%、r 1.5%），代入 σ 22%、γ 1.67 → (9.5%−1.5%)/(1.67×22%²) ≈ 99%。更高的風險溢酬蓋過略高的波動，所以台灣比例反而高於美國。
但對波動 σ 極敏感（誠實提醒）：99% 建立在 σ=22%（台股 20~24% 區間的樂觀端）。用 0050 資料實測 1994–2025，台股年化波動其實約 26%（2024–25 為估計／情境值；因波動不受單一年份左右，2025 崩、平、漲都落在 σ≈26%），代入同一條公式 w 會掉到約 71%。換言之：σ 22%→99%、24%→83%、26%→71%。此外，美國 83% 用「保守前瞻」溢酬、台灣 99% 用「歷史實現」溢酬，嚴格比較應對兩邊用同一套方法。
修正二：真正的論證是「曝險的時間分散」，不是「股票放久就安全」
不要用「拉長 20 年上漲機率 95%」當主要理由。這叫 time diversification，而薩繆爾森本人生前最有名的論戰之一就是駁斥它——虧損機率雖下降，但虧損幅度會放大，兩者相抵，股票並沒有因時間長而變安全。
要用更強的論證：一般人一生的市場曝險極度不均——年輕時資本少、曝險小；退休前資本多、曝險大。等於把大部分籌碼押在「退休前那幾年」。萬一那幾年崩盤，一生心血就毀了。年輕時適度開槓桿，是把曝險沿時間軸攤平，降低對任何單一年份的依賴。
- 標的分散：不要把錢全押一檔股票。
- 時間分散：不要把曝險全押一個年齡段。
兩者結合，降低終局財富的變異數——而不是「保證會賺」。
修正三：人力資本要打折——且要與你的投資負相關
人力資本的「類債券程度」取決於薪資 β（收入與股市的相關性）：
| 職業類型 | 代表 | 風險係數 Rj |
|---|---|---|
| 極低（純債券型） | 公務員、教師、國營事業 | 0.9~1.0 |
| 低（防禦受雇型） | 民生產業、法務財會 | 0.6~0.8 |
| 中（景氣循環型） | PM、科技業、行銷 | 0.2~0.5 |
| 高（類股票型） | 業務、房仲、接案 | 0 |
| 極端（高槓桿創業） | 創業者、店面老闆 | 0 |
最重要的一句：你的工作收入最好與你的投資負相關。若本業在股災時也會重創（科技業 PM 正是如此），人力資本沒那麼像債券，槓桿要打折。失業或現金流中斷時，人力資本確定性接近歸零，模型反而會叫你收槓桿、保現金。
結尾：這是「目標導向」的紀律，不是賭注
先設定 65 歲想要的退休金目標（Z），再回推現在該承擔多少風險。槓桿不是為了賺更多，是為了在風險承受度最高、最輸得起的年輕階段，把該承擔的風險提前、攤平地承擔掉，換取整個生命週期更平滑的結果。它要求的是紀律，以及對自己現金流與心理承受度的誠實。
常見問題
什麼是生命週期投資（LCI）？
把你一生會賺到、存下的錢的現值當成一筆「類債券資產」（人力資本），納入資產配置。年輕人多數財富是未來收入，因此股票曝險常被嚴重低估，應在年輕時適度提高、把曝險沿時間軸攤平。
200% 槓桿是要我把錢全押正二嗎？
不是。200% 是上限不是指令。先算清生命週期總財富，再用薩繆爾森比例算目標曝險；只有當目標曝險超過現有資金時才用槓桿補足，且最高 2 倍以防斷頭。隨年齡增長，需要的槓桿會自然下降。
台灣的薩繆爾森比例是多少？
取決於假設。美國保守參數約 83%；台灣以高股息、低利率推升風險溢酬，σ 取 22% 時約 99%。但結果對波動極敏感：用 0050 實測 1994–2025 波動約 26%，同一公式會降到約 71%。